¿Qué demonios, valoraciones SaaS?

Las acciones de SaaS están en ello otra vez, y creo que lo tengo resuelto.

Más precisamente creo que he descubierto lo que otras personas piensan que está pasando. Después de una rigurosa comprobación de hechos por ambos tweets de lectura, haciendo que los VCs me hablen por teléfono, y chateando con el CEO de una compañía en la nube de $27 mil millones esta mañana, todo tiene sentido.

Algunos antecedentes para empezar, creo.

Hoy, viernes 21 de mayo, al día siguiente de que la economía arrojara otros 2,4 millones de puestos de trabajo, con lo que el recuento de empleos perdidos COVID-19 a casi 40 millones, SaaS y las existencias de nubes alcanzaron otro máximo histórico, medido por el índice de nubes de Bessemer.

Esa cesta particular de acciones es lo mejor que tenemos para entender cómo los inversores públicos están valorando las empresas SaaS en un momento dado. Y como te he hecho leer ad nauseam, las valoraciones SaaS públicas impactan las valoraciones SaaS privadas; el mecanismo es un poco lento, como explicó Mary D'Onofrio de Bessemer aquí, pero cuando las acciones de SaaS suben o bajan, las valoraciones SaaS de startups también se mueven.

Otro récord hoy después de varios récords anteriores esta semana parece extraño, dado el mundo. Por supuesto, el mercado de valores se recupera en gran medida de sus mínimos impulsados por LA era de marzo, COVID-19, pero los nuevos récords sucesivos son más gauche que simplemente trabajar para volver al piso, como otras cohortes de capital público han gestionado en general (no todos, mente).

Meritech Capital escribió a principios de esta semana que "ahora estamos sentados en el pico histórico de las valoraciones SaaS públicas en medio de una pandemia global". Pero no pienses que estas valoraciones se basan en empresas que prometen un mayor crecimiento. Como dice el mismo informe de Meritech: "En términos generales, las perspectivas de estas empresas no han cambiado tanto desde febrero, a excepción de las ganancias del primer trimestre donde, en casi todos los casos, la administración ondeó una bandera amarilla de precaución a los inversionistas y retiró o redujo la orientación".

Salvaje, ¿verdad?

Hay algunas señales de advertencia de que el crecimiento se va a desacelerar, como Jamin Ball de Redpoint señaló en Twitter:

¡Pero a quién le importa! No los mercados. Es hora de nuevos discos, todos.

Hablemos de por qué está pasando todo esto.

La teoría híbrida de las valoraciones SaaS de la era COVID-19

Este es mi tercer post en lo que supongo que ahora es una serie sobre estas cosas (más aquí y aquí), así que estamos construyendo en gran medida sobre cimientos anteriores mientras agregamos un poco.

Este es el argumento en una cáscara de bala múltiple:

• Los inversores quieren entrar en crecimiento, y mientras muchas empresas están luchando por crecer en absoluto, lo que no está funcionando razonablemente bien, por lo que el capital fluye de otras acciones en las acciones de las empresas digitales, muchas de las cuales son empresas SaaS. Esta tendencia se acelera por:
• ZIRP, o la era del dinero gratis. Después de un segundo caliente de tasas crecientes (rápidamente golpeados por POTUS y luego golpeados por una economía en caída libre), el dinero una vez más no cuesta nada y por lo tanto los rendimientos son basura caliente. Esto ha llevado a los inversores a buscar cualquier lugar para rellenar su lucre que podría proporcionar algún tipo de retorno. Por lo tanto, el capital se está alejando de cosas más seguras (boo, safety!) y en su lugar está fluyendo donde se puede encontrar algún retorno. Como SaaS.
• Los dos puntos anteriores (bastante relacionados) se hacen un poco más razonables por el hecho de que la transformación digital que los CEOs y CCO y cada seminario web al que se ha invitado ahora va a velocidad warp. Como, nada, es una cosa real, no sólo algo que Levie tuitea cuando sus números de compromiso caen. Esa aceleración está haciendo que los inversores estén muy entusiasmados con lo que podría venir más tarde. Así que las acciones de SaaS suben.

Esta mañana pasé 30 minutos desaliñando con el CEO de Splunk, Doug Merritt. Salió bastante bien. Después de escarbar en el informe de ganancias de su empresa (continúa la transformación SaaS, algunos vientos en contra de reconocimiento de ingresos, mucho dinero en efectivo, un buen crecimiento de ARR y la empresa gasta mucho en el stock a todos sus trabajadores, lo cual me gusta) le pregunté sobre si las cosas de transformación digital que mencionó en la carta de ganancias de Splunk en realidad están haciendo que las cosas se muevan a la nube más rápido, y así aumentar las acciones de SaaS.

Asintió.

Entonces, lo que está impulsando el rally SaaS, estirar las valoraciones a niveles cómicos —recuerda que siempre estamos valorando SaaS y las empresas en la nube en ingresos, y no en múltiplos de beneficios, por lo que siempre se clasifican en una curva cómoda— es una codicia de dos partes (rotación de capital en acciones SaaS de otras acciones, y ZIRP limitando el retorno a solo unos pocos cubos de activos) y una parte de sentido común (si las empresas SaaS están montando la transformación digital , una aceleración de las mismas podría aumentar sus perspectivas de crecimiento a largo plazo).

¿Entiendo?

De todos modos, estoy de vacaciones para la próxima semana tan pronto como esto llegue a Internet. Diviértanse, todos, y hágame saber lo que sucede con las acciones de SaaS. Estoy seguro de que mi socio me acabará si me mantengo al día en el mercado de valores cuando se supone que estoy siesta. Abrazos.