Hormuz je mimo provoz už pět týdnů. Určitou naději na otevření průlivu nyní dává probrání se Velké Británie a Francie. Ty se snad konečně odhodlají řešit spolu s dalšími evropskými zeměmi tento hlavně jejich problém.
A to třeba už kvůli tomu, že cena ropy se teď už docela běžně pohybuje v pásmu 105 až 110 dolarů. Dalšímu možnému vývoji konfliktu na Blízkém východě, a zejména jeho dopadu na komoditní trhy, světovou ekonomiku, ale i politiku se ve své analýze na FinTag věnuje investiční analytik XTB a spolupracovník redakce Tomáš Vranka.
—
Cena ropy se i přes pokračující napětí drží níže než na lokálních maximech z března. Investoři tak stále částečně počítají s tím, že se konflikt na Blízkém východě podaří uklidnit dříve, než se naplno přelije do globální ekonomiky. Jinými slovy v ceně ropy je stále víc naděje na diplomatické řešení než plné započtení rizika dlouhodobého výpadku. Současně ale platí, že jakmile se tato očekávání nenaplní, cena ropa umí reagovat velmi rychle. Tento čtvrtek 2. dubna Brent znovu vyskočil nad 108 dolarů za barel. A stalo se tak poté, co americký prezident Donald Trump pohrozil Íránu, že ho uvrhne „zpět do doby kamenné“, pokud neodblokuje Hormuzský průliv. Výsledkem bylo, že v pátek cena ropy ještě jeden dolar přidala, a stála 109,1 dolaru.
Vývoj ceny ropy v uplynulých dnech
[Zdroj: xStation 5]
Na vývoji posledních dnů je tak dobře vidět, jak citlivé jsou trhy na každou zprávu o možném příměří nebo deeskalaci. Ve středu 1. dubna akcie v USA rostly, zatímco část trhu začala sázet na to, že by nemusel konflikt trvat dlouho. Cena ropy naopak po předchozím růstu částečně klesla. To ukazuje, že investoři stále berou rychlejší uklidnění situace jako realistickou variantu. Právě v tom ale může být skryté riziko. Pokud se ukáže, že je trh příliš optimistický, mohou přijít další výrazné pohyby nejen na ropě, ale i na akciích, dluhopisech a měnách.
Válka v Íránu se přelila do dluhopisů. Finanční domino je na spadnutí
Pro investory je teď klíčové to, že nejde jen o samotnou cenu ropy. Delší omezení v Hormuzském průlivu by postupně začalo dopadat i na inflaci, ceny pohonných hmot, náklady firem a náladu spotřebitelů. Proto nejde jenom o komoditní příběh. Jde o makroekonomické riziko, které se může propsat napříč celým trhem.
Bankovní rada ČNB: Jestřábí politika ano, ale určitě ne teď zvýšení sazeb
Největší riziko pro trhy představuje varianta, ve které jednání selžou a omezení v Hormuzském průlivu se prodlouží. V takovém případě by tlak na ceny energií zůstal silný a trhy by musely přecenit riziko delšího výpadku dodávek. Analytici už připouštějí, že pokud se situace rychle nezlepší, ropa by mohla v dubnu zamířit ještě výrazně výš. UBS například upozornila, že při pokračující nejistotě není vyloučen ani růst nad 150 dolarů za barel.
Válka s Íránem ohrožuje Asii a Evropu víc než USA, řekl Jefferson z FEDu
Pro Evropu by byl takový vývoj zvlášť nepříjemný. Vyšší ceny energií by znovu zvýšily inflační tlak právě ve chvíli, kdy trhy sledují, kdy a jak rychle budou centrální banky dále snižovat sazby. Delší energetický šok by mohl vrátit do hry scénář stagflace. To znamená kombinace vyšší inflace, slabšího nebo žádného hospodářského růstu a vysoké nezaměstnanosti.
Data za březen ukazují na stagflaci. Růst HDP eurozóny je skoro na nule
Což je prostředí, ve kterém se hledá investorům útočiště mnohem hůř než v běžném ekonomickém cyklu. Tuhle možnost dnes trh úplně nevylučuje, ale zatím ji podle vývoje cen nezapočítává naplno. A to je důležité.
Scénář číslo dvě: Příměří a rychlé otevření průlivu
Právě tohle je varianta, na kterou teď trhy nejvíc spoléhají. Diplomatické kontakty dál probíhají. Do hry vstupují i další země a podle médií zůstávají otevřené kanály například přes Pákistán nebo Čínu. Británie navíc svolala jednání s více než třicítkou států o tom, jak obnovit bezpečnost plavby v oblasti. To samo o sobě ukazuje, že snaha o diplomatické řešení stále existuje. Pokud by se situaci podařilo uklidnit a provoz v Hormuzu by se začal obnovovat, ropa by zřejmě výrazně klesla.
Benzin mírně zlevňuje, nafta dál zdražuje. Vláda na to reaguje
Zmizela by totiž část geopolitické prémie, kterou si trh do cen v posledních týdnech přidal. Právě proto akcie při zprávách o možném uvolnění napětí reagují pozitivně. Pro širší trh by šlo o nejlepší zprávu, protože by se snížil tlak na inflaci a výhled hospodářského růstu. Zjednodušeně řečeno: levnější ropa by byla dobrou zprávou téměř pro všechny sektory kromě části energetických titulů.
Scénář tři: Hormuz se otevře, bezpečnost vyřeší Evropa
Vedle těchto dvou hlavních variant se rýsuje třetí možnost, která může být z pohledu evropských investorů mimořádně zajímavá. Spojené státy dávají najevo, že nechtějí nést veškerou odpovědnost samy. A evropské země už konečně naznačují ochotu převzít větší roli při zabezpečení námořních tras. Británie nyní koordinuje širší diplomatický formát a Francie podle dostupných zpráv signalizovala ochotu zapojit se do případné mise po skončení bojů. To by znamenalo víc než jen technické řešení problému v Perském zálivu. Šlo by o další impuls pro debatu o energetické a bezpečnostní autonomii EU!!!
Komentář: Něco je špatně, když Britové cvičí na německých lodích
Pro investory by tento scénář neznamenal jen otázku, kam půjde cena ropy, ale i to, které části evropské ekonomiky by z takového posunu mohly dlouhodobě těžit. Ve hře by byly zejména obranný průmysl, infrastruktura nebo firmy navázané na energetickou bezpečnost. Z pohledu trhů by tento scénář ale mohl znamenat pomalejší návrat důvěry než v případě rychlého a jasného amerického zásahu.
Největší problém? Trh možná pořád věří až příliš
Současné nastavení trhu naznačuje, že investoři stále spíše věří ve scénář postupného uklidnění. To ale samo o sobě vytváří zranitelnost. Pokud by omezení v Hormuzu přetrvala i v dalších týdnech, zejména během silnější sezónní poptávky po energiích, dopady na ekonomiku by mohly být citelnější, než s čím dnes počítá většina trhu.
Benzin mírně zlevňuje, nafta dál zdražuje. Vláda na to reaguje
A právě to je moment, který by mohl přinést nepříjemné překvapení. Ne proto, že by byl dlouhý konflikt jistota, ale proto, že ho trh zatím zřejmě neoceňuje dostatečným a odpovídajícím způsobem.
Tomáš Vranka, investiční analytik XTB, a spolupracovník redakce FinTag








