„I když i dolar teď čelí politickým i fiskálním rizikům, tato rizika jsou v konkurenci s dalšími měnami považována za marginální, nikoliv existenční,“ říká k dění na Blízkém východě investiční analytik a spolupracovník FinTag Petr Novotný.
Navzdory neustálým diskusím o ústupu amerického dolaru z výsluní ukazuje současná eskalace napětí na Blízkém východě pravý opak. I když žádné aktivum nenabízí stoprocentní ochranu, dolar v porovnání s alternativami jasně dominuje.
Islamic Republic of Iran Broadcasting mlčí. Ale vysílala Trumpa a Netanjahua
Americký dolar i nyní v době války v Íránu nabízí negativní korelaci k riziku, dobrou likviditu, uchovává si hodnotu i kredibilitu. Více o tématu v textu investičního analytika a spolupracovníka redakce FinTag Petra Novotného.
Proč je dolar vítězem právě teď?
Specifikem aktuálního konfliktu s Íránem je hrozba zablokování Hormuzského průlivu. Což může vyvolat nákladovou inflaci po zdražení ropy a zemního plynu. Zde se z pohledu USA a vývoje dolaru ale projevuje hned několik zásadních strukturálních bodů. A těmi jsou:
- Energetická nezávislost: USA jsou dnes čistým exportérem energií. Růst cen ropy tak nepoškozuje americkou ekonomiku tolik jako ekonomiky Japonska, EU či Británie. Ty jsou na dovozu závislé.
- Role FEDu: Odolnost amerického růstu umožňuje Federálnímu rezervnímu systému udržovat přísnou, jestřábí, měnovou politiku i při stále přítomné inflaci. To zvyšuje atraktivitu dolaru.
- Ceny komodit: Vzhledem k tomu, že ropa a plyn se oceňují v dolarech, posilující dolar paradoxně ještě více prodražuje energie pro zbytek světa. Čímž americký dolar dál upevňuje svou dominanci.
Tradiční útočiště, jakými jsou dolar a zlato, tak i nadále zůstávají. Jejich efektivita se ale mění podle typu krize. Zatímco zlato může chránit v inflačních scénářích, jeho volatilita snižuje spolehlivost. Výsledek je, že pro současnou situaci na Blízkém východě zůstává americký dolar tím nejefektivnějším „bezpečným přístavem“.
Proč zůstává americký dolar stabilní
Základním úkolem „bezpečného přístavu“ je růst nebo stagnace ve chvíli, kdy akciové trhy krvácejí. V tomto ohledu dolar spolu s japonským jenem vykazuje nejsilnější negativní korelaci s indexem MSCI World. Tento vztah není dán pouze sentimentem, ale strukturou trhu. Dolar je globálním nástrojem financování. Jakmile investoři začnou snižovat páku [deleveraging, pozn. red.], automaticky vzniká poptávka po dolaru k uzavření pozic.
Čeká svět ropný šok? To se dozvíme už zítra! Riziko je inflace
Bezkonkurenční likvidita: V době krize, jako je ta nynější, musí být aktivum prodejné okamžitě a ve velkém objemu. V hierarchii likvidity stojí dolar na vrcholu, následovaný jenem a americkými dluhopisy.
Čína vyzvala banky, aby omezily držení amerických státních dluhopisů
Naopak aktiva jako bitcoin nebo korporátní dluhopisy v době špičkového napětí většinou selhávají. Jejich likvidita závisí na soukromé chuti riskovat, která v krizi ale mizí. Měny a státní dluhopisy mají navíc veřejnou podporu centrálních bank, která funguje jako pojistka.
Stabilní uchovatel hodnoty: Investoři hledají aktiva s nízkou reálnou volatilitou. Zatímco švýcarský frank a americký dolar si vedou dobře, komodity a bitcoin propadají kvůli extrémní kolísavosti. I když inflace v posledních letech volatilitu zvýšila, dolar si díky silným institucionálním základům udržuje důvěru trhu lépe než rizikovější alternativy.
Volatilita jednotlivých tříd aktiv
[Zdroj: Bloomberg]
Institucionální kredibilita: Důvěra je v čase války klíčová. Zatímco zlato trpí logistickými riziky [závislost na fyzickém dodání či úschovnách, pozn. red.] a bitcoin zatím teprve hledá institucionální ukotvení a tvoří svou historii, USA těží z hlubokých kapitálových trhů a statusu rezervní měny.
Petr Novotný, investiční analytik a spolupracovník redakce FinTag